在上篇文章中，初善君最后介绍一家上市公司，估值低的可怕。PE4.4倍，PB0.73倍，有息负债很少，2019年预计净利润35亿，现在市值只有154亿。

这家公司初善君怎么看呢？

1、优秀的财报数据

先看财务数据，数据不会撒谎。

2015年之前，企业基本上是盈利一年，亏损一年，典型的周期行业。但是从2016年开始，归母净利润分别为5亿、31亿和59亿，仿佛被打开了任督二脉，盈利能力突飞猛进。2019年前三季度实现归母净利润虽然下滑33%，但是依然高达26.47亿。

再看经营现金流，2014年至2018年，妥妥的现金流制造机啊。2017年更是高达79亿。当然，通过间接法现金流量表可以发现，除了每年10亿以上的折旧，还有逐年下降的财务费用。

看初善君最惧怕的有息负债，从2013年高峰时的153亿下降至2019年Q3的36.62亿元，有息负债占比也大幅下滑至8%。

同时，公司账面货币资金+其他流动资产（90%以上都是理财产品）近四年不断增加，截止2019年Q3，达到了171.11亿元。

当市场出现这么一家公司时，要么市场错了，是一个很好地投资机会，要么是这家公司有我们并没有发现的问题。

2、传统行业+行业景气下滑

这是一家典型的传统行业企业——新钢股份。

如何看待这种现象呢？

首先拉长时间看，股价从2016年至2018年初，上涨两倍，然后从2018年高点至今，下跌35%左右。换句话说，在最好业绩兑现前夕股价达到顶点，然后股价在业绩下滑时，逐渐下跌，非常合理不是。

那么静态估值低或许可以理解，在最低的2014年，PB只有0.48倍，后来翻了两倍多，涨到了接近2倍PB，现在随着行业景气度下滑，估值下滑在所难免。

第二个问题是股利支付率低。绝大部分投资者持有这些公司的目的是为了分红，而新钢股份即使赚了那么多钱，股利支付率只有10%，不仅远低于30%，更是远低于其他钢铁企业50%以上的股利支付率。

所有有人怀疑他们赚了假钱。

其实利润表上2019年前三季度利息收入就达到了2.97亿，财务费用都为负了。

初善君认为可能是新钢股份的大股东不喜欢分红吧，可能是大股东不缺钱？

不过新钢股份大股东新余钢铁2019年发行可交换债券20亿元，用于还贷，这种操作初善君也没看懂。

新余钢铁的这种操作很反常，不清楚背后人事管理上是否有什么故事？要么就是不懂资本市场。

大家对新钢股份的认识在于盈利大概率下滑，分红率太低，这是事实，但是分红率有很大的提高空间，同时有息负债低是个非常大的优势。

如果2019年小股东们联合要求公司多分红，至少可以按照2019年净利润水平全部分红，比如分红35亿，甚至更多，那么20%-30%的收益可能性还是很大的。

不知道大家有何高见？