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6月23日，威创股份发布公告，第一大股东威创投资与广州科学城集团签署股权转让协议，威创投资以5.3元/股的价格，向科学城集团转让9100万股、10%的威创股份股权。交易完成，威创投资及其一致行动人仍持有威创股份的23.21%的股权，为实控人，科学城集团耗资4.8亿元，晋级为第二大股东。

科学城集团成立于1984年，是广州开发区最早成立的国企之一，由广州开发区国资局授权经营，为国有独资企业。科学城集团的前身是广州开发区建设开发总公司，2003年改制为广州开发区建设发展集团，2017年重组为科学城集团，主业为新一代信息产业、园区+房地产开发。

一年前，威创股份的二股东为资本市场鼎鼎大名的和君系。和君系成功出逃，国企适时补位，是威创的自救，还是又一场资本大戏正在拉开帷幕？

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威创转型，告别8·15黑天鹅

2018年初，威创股份也有过股价12.28元、市值超百亿的高光时刻。8·15幼教新政之后，威创股份一路下挫，引入战略投资科学城集团之际为5.2元/股。相对于2015-2017年的大肆并购，2019年上半年的威创股份显得沉寂。2018财年，威创实现营收11.7亿元，同比增长2.8%；归属净利润1.6亿元，同比下滑16.6%。

电子拼接屏行业的威创股份2009年11月在深交所中小板上市，2015年跨界教育，展开大手笔的系列并购，先后将红缨教育、金色摇篮、可儿教育、鼎奇幼教四大幼教品牌收归麾下，一度运营、服务国内5500所幼儿园，为名副其实的幼教巨无霸。

威创股份投资并购幼教的布局

8.15幼教新政之后，威创股份去「幼儿园化」，转型儿童成长平台，幼儿园服务、幼教产品、多元儿童成长场景为三项主要业务。2018财年，威创的儿童成长平台业务实现营收5.8亿元，同比增长21.3%，营收占比49.7%，与电子视像业务平分秋色。

在三大细分行业的幼教业务中，幼儿园服务板块的收入正在下降，2018财年实现营收2.4亿元，已低于幼教产品板块的2.5亿元营收。多元儿童成长场景业务为增长最快的幼教业务，营收同比增长七成，主要得益于安特思库儿童成长馆、七彩宝屋儿童早教的加盟业务快速增长。截至2018年底，安特思库全国加盟店512家，七彩宝屋全国加盟店230家。

8·15幼教新政要求：至2020年，全国普惠园占比80%左右，预留给高端园的发展空间只剩20%。政策落地后，威创的5500家合作园中，大部分转为普惠园，从而服务费、幼教产品采购预算减少。「自救」状态的威创转而优先发展0-3岁托育、早教，3-8岁儿童素质教育，填补幼儿园收入锐减的窟窿。

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早教+少儿英语，搭救「落水」威创？

进入2019年，8·15幼教新政的涟漪效应正在扩散，威创的基本面进一步恶化。2019年第一季，威创录得营收2.2亿元，仅增长0.6%；扣非净利润515.4万元，锐减82.1%。

失之东隅，收之桑榆。威创紧急调将，加强幼小衔接、托育早教的拓展工作。在一次人事任免中，红缨教育销售总监刘苏坡、Yojo联盟事业部总监归向荣调入威创运营中心，刘苏坡出任安特思库事业部总经理，猛攻加盟业务。

安特思库为金色摇篮幼儿园内部孵化的幼小衔接项目，以幼教专家林崇德的儿童素质培养理论为指导，以金色摇篮董事长程跃的潜能发展心理学研究为核心，试图从心理、素质、能力多方面完成幼小衔接的教育，让儿童发展的连续性、阶段性实现无接口过渡。

在少儿英语板块，威创也在加紧布局，试图形成对幼儿园业务的替代效应。2018年5月，威创股份斥资3.6亿元收购北京凯瑞联盟35%的股权，与少儿英语品牌「芝麻街英语」结成战略联盟。9月，威创与凯瑞联盟签订开店协议，约定3年内投建至少30家芝麻街英语深度服务直营店。

创立于2013年的凯瑞联盟为芝麻街英语在中国大陆（除福建之外）、港澳地区的独家被许可人。截至2017年底，芝麻街英语在国内开办6家直营店，运营加盟校近200家，覆盖全国150个地市，累计学员5万人。

不过，美国芝麻街工作室(Sesame Workshop)与凯瑞联盟的授权协议5年一签，最新一次授权截止到2023年，存在不确定因素。在过去几年的运营中，凯瑞联盟与加盟商纠纷不断，直至对簿公堂，芝麻街英语接连出现关店风波，致使品牌受损。

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幼教王国的阴面：缺乏「教育」基因

在8·15幼教新政之前，威创股份的幼教策略一言以蔽之，就是「买买买」。除了构成幼教业务主干的四大幼教品牌之外，威创一口气投资了家园共育平台贝聊、幼师成长平台幼师口袋、幼教服务平台小水滴课堂、高端幼儿园加盟商艾乐幼儿园、STEAM软硬件平台奇幻工房、交互式儿童阅读平台咿啦看书等诸多项目。全盛时代，威创甚至投资了一家幼儿篮球培训机构和一家月子中心！

为了把旗下琳琅满目的幼教服务统合在一个「威创」品牌，威创股份在2018年提出「儿童成长平台」的主打概念，并举办大型展会集体亮相。威创儿童成长平台由10多个幼教品牌组成，业务涵盖幼儿园服务、少儿英语、0-3岁日托、社区学校、儿童健康管理，无所不包。

破绽在于：一方面，作为幼教品牌，「威创」品牌并未真正树立起来，TO B、TO C皆是处于定位模糊的状态，打不中需求痛点；另一方面，尽管由资本的纽带彼此连接，威创旗下的幼教品牌仍处于各自为战的状态，无法形成有效的协同。

在更深层次，出身制造业的威创，一直在TO B的数字拼接墙领域耕耘，全无教育的基因。横跨全产业链的多品牌战略，也不是威创管理层可以胜任的。

一个显著的例子是，2018年9月，红缨教育创始人王红兵在完成三年业绩对赌之后辞职创业，创办幼儿园互联网服务平台壹点壹滴，与威创的儿童服务平台PK。2015年，威创打响跨界幼教第一枪，斥资5.2亿元并购王红兵的红缨教育100%股权。三年业绩对赌，红缨每一年都超额完成，2016年的净利润过亿，超过对赌金额一倍有余。对赌完成后，然而在幼教新政发布前的2018年上半年，红缨的业绩也是快速变脸，营收下滑一半以上。

红缨的例子表明，通过并购、跨界的资本运作，打造一个「幼教王国」，有的时候，并不靠谱。

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一场资本盛宴，怎样变成一场败局

实际上，威创跨界幼教，一开始便是以资本运作为鹄的，是一场事先张扬的资本阳谋。始作俑者，便是资本市场鼎鼎大名的资本大鳄和君系。

2014年7月，威创股份第一大股东威创投资通过大宗交易减持4.99%的股份，和君系旗下的上海和君、鄂尔多斯东联和君接盘，成为威创第二大股东。2015年2月，威创投资以协议转让的方式，再次向和君系旗下的江西和信融智及关联方转让股权。

和君系入局后，威创随即展开系列并购，跨界幼教，一场资本大戏正式上演。2015年一年，在跨界、并购概念的支撑下，作为国内A股第一股的威创股价大涨200%，大股东威创投资、二股东和君系赚得盆满钵满。

当然，一级市场和君系也不放过。2017年8月，威创斥资3.85亿元收购可儿教育70%的股权，和君系旗下的投资机构赫然潜伏其中，入股时间不足9个月。

2017年3月，威创投资以13.42元/股的高价，通过大宗交易向另一只资本大鳄安赐资本减持3.42%。10月，威创完成9.13亿元定增，招商局资本、华泰瑞联入局。一场连环并购的幼教整合大戏，至此演变成一场「群贤毕至」的资本饕餮盛宴。

当然，接下来的8·15幼教新政的黑天鹅，让各路资本死伤惨重。幕后做局的和君系则在2018年3月率先减持，匆匆逃离股价腰斩再腰斩的灾难现场。截至2019年1月，和君系旗下的上海和君、和信融智皆已退出威创十大股东行列。

做局四年，主导威创20亿并购幼教资产，一度持股10.21%的和君系在不经意间，成功出逃。

科学城集团入股之后，跨界幼教的威创股份又一次站在十字路口。继红缨教育对赌结束之后，金色摇篮、可儿教育、鼎奇幼教的业绩对赌也在2019-2020年陆续到期。

众所周知，在国内A股，对赌结束，往往意味着业绩变脸。截至2018年底，并购起家的威创一共积攒下17.4亿元商誉，占总资产40%。

威创的商誉地雷随时会炸响吗？和君系撤退之后，威创的幼教棋局下一招怎么下？犹未可知。