拼多多财报亮瞎眼
 
在5月22日晚间时,拼多多发布2020年第一季度财报,财报显示截至2020年3月31日的前12个月内,拼多多的年度活跃买家数达6.28亿;本财季新增用户4290万,仍然保持了40%以上的用户增速。
 
消息一出,拼多多股价暴涨14.5%。
 
阿里在同一天发布第一季度财报。财报一出,股价却大跌5.87%。
 
若以市值计算,一夜之间,阿里市值蒸发超2200亿人民币,拼多多则增加了逾800亿元。资本市场对于二者成绩单的态度显而易见。
 
投资人对拼多多疯狂追捧主要原因在于,拼多多以44%的营收增速远超阿里的22%,即便是一周前发布亮眼成绩的京东,也不过20.7%;GMV上,拼多多拿下了108%的高速同比增长,继续碾压阿里的23.15%。更重要的是,在活跃买家上,拼多多的年度活跃买家本季度已经蹿升至6.28亿,距离阿里的7.11亿,已经只有几千万的距离了。
 
考虑到拼多多单季净增4290万年度活跃买家,阿里只有1500万,如果拼多多的增长势头不变,阿里买家数量被拼多多追上大概也就是2020年内的事情。
 
可虽说拼多多在本季度成绩显著,却是以巨额的补贴营销费用为代价。根据拼多多财报,本季度拼多多付出的营销费用达70.62亿,甚至高于65.41亿元的总营收,这最终导致了拼多多Non-GAAP下48%的净亏损率。
 
顶级投行不信邪
 
而在拼多多新一季财报发出后,摩根大通第一时间站出来向投资者拉响了“减持”警报,指出拼多多数据注水嫌疑。
 
摩根大通指出,拼多多这轮股价主要由短期GMV增长带来,但这个数据有注水嫌疑。摩根大通表示,考虑到疫情影响,相信存在大量未完成/退货订单被计入统计,这意味着财报中看似漂亮的99%的GMV增速不能反映实际成交情况。而在给投资者的研报中明确建议“减持”拼多多,同时将拼多多未来12个月目标股价调整为25美元,相对拼多多现股价直接腰斩还有余。
 

在摩根大通的警报引起市场强烈反应后。5月26日美股开盘大涨600点,中概股普遍上涨,而拼多多则一路逆市大跌,跌幅一度近8%,至收盘时跌逾5%。5月27日,拼多多继续暴跌,最低价一度跌破60美元,收盘跌逾7%。
 
截止29日发稿时,拼多多股价虽有小幅回弹,但依旧未能高走,市值也从近800亿一路跌至722.89亿美金。
 

除过摩根大通外,国外其他知名投资机构闻风而动。巴克莱指出,拼多多的GMV中存在未剔除订单的水分,根据拼多多财报增长数据推算出的一季度包裹量数据过高,难以和一季度实际情况匹配。高盛将评级下调至中性,杰富瑞则将拼多多评级下调至持有。
 
看上去小有成绩的拼多多,本以为自己从起初的拼夕夕终于要爬上拼爹爹的时候,忽然遭遇了来自国外机构的多重打击。
 
但是事情并未就此结束,跟随者国外投资机构的步伐,国内多家投资机构也分别调整了对于拼多多的投资评级。
 
5月24日,安信证券研报首先调低评级至“中性”,目标价为60美元。紧随其后,兴业证券和光大证券也于5月26日发布研报同步下调了拼多多评级。值得一提的是,国内券商也在研报中呼应了国外顶尖投行的同个疑问:拼多多亮眼GMV增速背后,真实GMV或与公布情况相去甚远。
 
光大证券分析,疫情期间“下单未付款”、“付款未履约”、“履约后退货”订单占比出现显著提升,这可能是拼多多公司GMV数据与宏观数据相背离的主要因素之一——“若以‘交易成功’为口径计算窄口径GMV增速则可能显著低于99%的宽口径增速”。
 
兴业证券则在研报中表示,一季度财报反映出拼多多费用增加、亏损率进一步加大,单季经营现金流转负。从亏损率来说,拼多多亏损率环比增加四成至48%,费用率合计高达139%。此外,华创证券特别重申了其核心观点:拼多多目前还将长期处于GMV积累的过程,盈利拐点暂时还未可见。
 

前路漫漫,举步维艰
 
作为财经作者也好,或是仅仅作为消费者的人都知道,拼多多的百亿补贴。大众选择拼多多大多数也是因为拼多多的价格相对较低,同时还有平台补贴买东西划算。
 
但是对于当今的网络消费者来说,除过那些超级平台以外,选择一个购物平台或者是放弃一个购物平台的成本都是非常低的,说白了就是哪里有优惠就选择哪里,这也就使得如今的线上消费并没有什么忠诚度可言。
 
综合2019年全年,拼多多的市场费用高达271.75亿元,而只换来了301.42亿元的营收。从数据上看,拼多多恐怖的用户量、还不错的GMV完全是用巨额的营销成本烧出来的。
 
可以说,虽然在百亿补贴的推动下,拼多多实现了惊人的增速,可是百亿补贴究竟能够持续多久,下一个百亿补贴平台将会在什么时候到来,无人知晓。
 
在忠诚度之外,拼多多还面临着很多来自自身的问题:
 
第一,客单价过低。
 
虽说拼多多的用户量与阿里平分秋色、且远超京东,但是在总体营收上却与两位大佬相差甚远,这之中的主要原因就有点像是因为拼多多的客单价非常低。
 

即便如此,拼多多的百亿补贴更多的是补贴像数码产品一类的“大件”商品。这才使得拼多多有了如今的客单价。但是如果没有百亿补贴的推进,对于拼多多来说,恐怕客单价过千都是难以实现的。
 
第二,物流软肋。
 
众所周知,京东物流一直在电商平台中属于叫好又叫座的。阿里虽说不自己做物流,但旗下的菜鸟联盟包含了除顺丰外几乎所有国内快递公司。
 
相比之下的拼多多,在物流板块就显得十分薄弱了。拼多多近几年来因为物流而产生的事故也不是十个指头就能够数的清楚的,丢件,水果腐烂,破损等情况都时有发生。这对于拼多多来说,虽然不至于伤元气,但是小刀子割肉也是会疼的。
 
第三,直播带货滞后。
 
直播带货在近几年来已经成为互联网市场最新的风口。
 
淘宝在直播带货板块已经摇摇领先,包括抖音,快手等短视频平台也开始通过直播带货的形式跻身互联网新零售圈。
 
相比淘宝等已经拥有上万大V主播的平台来说,拼多多已然是晚了一步。即使如此财报显示,一季度拼多多在直播方面的成本仅有4000万元。相比于数十亿的市场费用,这个数字几乎只是九牛一毛。
 
野蛮生长可还行?
 
 “有机会就一定要投入”和“百亿补贴仍会持续”的表态一直都是黄峥留给外界的坚定。
 
但对于拼多多第一季度财报和现实所反应出来的问题来说,这样一种假繁荣的景象,拼多多很难在短期之内很难克服,甚至一不小心就连这种假繁荣的状态都会丢失。
 
凭借着野蛮生长走到今天的拼多多,虽说如今已小有成绩,但电商大战虽说表面风平浪静,实际却是暗潮汹涌。对于初长成的拼多多来说就宛如一场无休止的生存考验。
 
而野蛮生长绝不是能够带领拼多多一直走下去的生存准则。此时的拼多多需要在当下的大众消费心理的基础上更多的寻找到自己的核心竞争力!